66侵侵拮:A股年报与一季报全面解析:收入平稳增长,金融与科技盈利环比显著改善

类别:投资策略 机构:www.88psb.com民生证券股份有限公司 研究员:杨柳 日期:2019-05-05
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看整体:A股盈利增速现企稳迹象,但营收增速继续下滑,ROE修复仍待时日 全A非金融非两油2018年全年与2019年Q1营收增速分别为11.58%与8.95%,净利润增速分别为-8.2%与2.33%,盈利增速复苏迹象明显,但营收增速仅略高于2018年Q4的8.31%,显示需求仍较弱。18年全年与2019年第一季度,全A非金融非两油扣非ROE(TTM)分别为6.79%与6.60%,杠杆率、净利率与周转率均拖累ROE下行。 盈利反弹是否可持续仍需观察。尽管2019年Q1盈利增速出现反弹,但由于营收增长仍然较弱,ROE仍未出现向上拐点,且盈利受到并表、会计准则变动等因素扰动,Q1的盈利占全年比重也较低。从结构上看,金融板块盈利增速表现强劲,科技股弱复苏,消费股营收增速回落但盈利增速小幅反弹,周期股业绩下行压力较大,各板块业绩分化仍较严重。建筑、建材、机械、家电等行业尽管盈利表现较好,但若二季度以后宏观政策力度减弱,上述行业盈利或受到影响。因此,盈利反弹是否可持续仍需观察。

    看指数:主板营收增速与盈利能力修复均好于中小创 2019年第一季度,上证综指营收增速高于2018年全年,而中小板综、创业板综及WIND全A非金融非两油的营收增速均下滑;上证综指2019年Q1单季度ROE较上年同期上升,而中小板综、创业板综和WIND全A非金融非两油均下降。四大指数成分股2019年Q1的净利润增速均高于2018年全年,但毛利率均低于2018年第一季度。

    看行业景气度:防御领跑,消费韧性犹存,成长改善明显,周期显著向下 防御性行业19Q1营收和盈利增速均达两位数,消费行业收入增长放缓但盈利能力提升,成长行业营收增速仍达两位数,盈利下滑幅度明显收窄,周期性行业营收和利润增速均快速下滑。 行业方面,公用事业、建筑、建材、机械、电力设备、家电、食品饮料、银行、房地产行业19Q1盈利增速中位数在10%-15%之间,表现较稳健。有色金属、汽车、钢铁、农林牧渔行业19Q1盈利增速中位数出现双位数下滑,景气度较低。 从边际变化角度看,非银金融、传媒、电力及公用事业、电力设备行业2019年第一季度盈利增速中位数较2018年全年增速提升超过10个百分点,煤炭、钢铁、基础化工、农林牧渔行业2019Q1盈利增速中位数较2018年全年下滑超过10个百分点。

    看焦点:云计算、5G业绩亮眼,白酒维持高景气 我们对重点板块的代表性企业业绩进行分析。云计算、5G一季报表现亮眼,行业维持高景气;半导体业绩分化明显,行业整体景气度有所回落。新能源领域光伏、动力电池龙头企业营收净利高增长。白酒维持高景气,大众食品子行业龙头业绩稳健增长。医药重点企业盈利稳健,行业景气度回升。家电家居一季度营收增速有所放缓,后期有望受益于地产行业回暖。 风险提示:宏观经济下行压力增大,贸易摩擦升级,模型数据存在局限性。

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