澳洲幸運10:保利地产2018年报及2019年一季报点评:2018存货减值影响利润,2019开工高增支撑销售

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:何缅南,王梦恺 日期:2019-05-05
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www.88psb.com,业内人士认为,保质期时间较短,就会给销售带来压力。公司将通过境外合资安排及境内合资安排与招商蛇口共同发展高立宗地、长诚宗地、商鼎宗地和乐湾宗地四宗宗地。欧股:泛欧斯托克600指数涨0.91%;德国DAX指数涨1.96%;英国富时100指数涨1.81%;法国CAC40指数涨1.36%。一个年轻人要过好一点的生活,可能不是什么特殊的生活,只是想和别人差不多。

在很长的一段时间里,新世界系的业务范畴是这样安排的,新世界中国负责大陆住宅业务,以及少量商业项目,新世界发展负责香港住宅业务,新世界百货则在中港两地都有百货商场,新创建集团则以发展香港基建业务为主。管理风格强势,但方式灵活柔软是她的特点,阿里巴巴公司文化系其一手建立。”再仔细观察,竟然发现两个姑娘的假睫毛都未摘除,“来泡汤还不卸妆。买了不计免赔险的话,就可以让保险公司全额赔付了。

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业绩平稳释放,结算资源充裕

    2018年公司营收、归母净利润分别同比+33%、+21%,地产结算量价齐升推动收入端弹性复苏及毛利率改善(同比+1.45pc)。利润增长不及营收增长主要系计提存货跌价损失23亿元,以及少数股东损益占比+7.1pc。

    2019年Q1公司营收、归母净利润分别同比+12%、+23%,利润表现强于营收表现主要来自于期内计入2.5亿元金融资产公允价值重估收益。

    2018年末,公司预收房款/结算收入的比例约1.6倍,维持高位。2019年公司计划竣工面积较2018年实际竣工面积+24%。相对充裕的可结算资源叠加平稳的竣工节奏,为2019年业绩有序释放奠定坚实基础。

    新开工持续高增,受益于行业结构切换,销售维持较快增长

    2018年公司签约额同比+31%至4048亿元,近三年连续跨越2000亿、3000亿、4000亿台阶。2019年Q1公司签约额同比+26%,TOP10房企中增速仅低于绿地和华润置地。考虑到公司新开工持续高增(2018年、2019年Q1分别同比+43%、+51%),以及重点布局的一二线城市迎来边际复苏,预计公司2019年有能力保持双位数签约额增长。

    货币资金充沛,融资成本边际改善

    截止2019年Q1,公司货币资金达1289亿元,较2017年末+90%;净负债率(永续债视为负债)基本维持90%左右;货币资金/一年内到期债务的比例高达3.2倍,偿债能力相对突出。2018年公司平均融资成本小幅提升至5.03%,2019年公司新完成2笔债券融资票面利率分别为3.60%、3.875%,相比2018年明显改善。

    估值与评级

    我们维持2019-2020年预测净利润分别为230、268亿元,引入2021年预测净利润为296亿元,对应2019-2021年预测EPS分别为1.93、2.25、2.49元。当前股价对应公司2019-2021年预测PE分别为7.0、6.0、5.4倍。近期公司董事会、监事会审议通过物业公司海外上市相关议案,未来两翼业务的资本支持及经营活力或进一步增强。我们维持目标价17.43元,对应2019年预测PE为9.0倍,维持“买入”评级。

    风险提示房地产持续调控,公司销售去化及毛利率不及预期;公司竣工、结算进度不及预期。

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