旋乐吧娱乐线上平台:美的集团2019年一季报点评:空调增速逆势领跑,效率运营放大成本红利

类别:公司研究 机构:www.88psb.com光大证券股份有限公司 研究员:金星,甘骏 日期:2019-05-05
本文来源:http://www.335747.com/www_zhonghua-pe_com/

www.88psb.com,”南京玄武公安分局刑警大队副大队长万小波介绍,根据外地警方提供的资料,今年11月初,当地警方接到市民陈冰报警,称自己收到了女儿的裸照。而且处女座的人,很有自己的想法和塬则,但是这些个性上的坚持,有时候只会让人感到厌烦或是觉得他们很罗唆。这个阵容一出来,国内的广大吃瓜群众直呼:“这简直就是最强男团啊!”、“霸道总裁的原型是这样的!”、“继承者们的爹爹原来都长这样。他最近一次见到野人,是3年前的冬天,当时气温很低。

乘客们看到这一幕非常吃惊,而更让叶先生他们瞠目结舌的是,男子开始骚扰同车的女乘客。可是到了2015年,妻子李某竟然怀孕了,朱某知道,妻子出轨了,可看在孩子份上,他暂时忍住了。  第二招:爱扮酷,同时不忘善解人意。骗子:利用村民迷信心理扮演神仙行骗经过调查后,办案民警决定揭穿这个骗局。

有人说,面馆老板有爱心,满满正能量;有人认为,面馆开业不久,老板是以爱心积聚人气,以此达到宣传目的……居民的猜测,都源于面馆门口“需要帮助的人可以免费领取一碗面”的醒目标语。经鉴定,快递包裹内物品及制毒窝点查获产品均为国家管制的一类精神药品,共缴获一类精神药品约4公斤,疑似国家管制精神类药品20余公斤。次日一早,从济宁汽车站查到,光头男子从这里坐公交车去了河南省安阳市。他们希望在自己的身边找到一个让自己放心的清净之地,找到一片净土,找到一个安定,找到一份放心,找到一个纯洁,找到一朵美丽的玫瑰之花。

原主业收入:低库存背景下积极促销,空调增速领跑行业

    剔除kuka和东芝并表影响,公司原主业19Q1收入约657亿元,同比+9.3%。分品类来看:

    暖通空调:根据各口径零售数据监测,我们估计公司Q1空调零售端增速超20%以上,线上增速超50%。出货端,根据产业在线及调研情况,估计空调Q1内销出货量增速15%左右,因降价促销,收入增速估计在10%左右。

    冰洗:冰箱受益产品升级带来的均价的提升以及适当促销对自身份额的拉动,估计整体收入同比+10%左右。洗衣机收入同比增速约8%,其中估计内销收入个位数增长,出口低基数下实现两位数增速。其中内销增长主要依靠均价提升拉动。

    小家电:估计单季收入同比低个位数增长,其中烟灶收入同比仍为两位数字下滑,主要系公司去库存策略为18Q2开始执行,故而18Q1出货端基数仍然较高。

    零售份额提升+适度补库存,单季空调增速领先行业。19Q1公司在需求偏弱的大环境下,经营思路快速转向。一方面,通过爆款产品的降价促销获得份额的快速提升。另一方面,借助天猫优品平台的成立(阿里面向农村市场的官方直采直销店),在淘宝平台快速放量,实现渠道下沉,触达底层需求。从零售监测数据来看,美的空调线上线下销量份额均有快速提升,估计19Q1单季零售端增速接近30%左右。在零售增长较快背景下,公司适度补库存,出货增速亦有良好增长,领先行业。

    并表业务:合资公司核算方式改变提升kuka盈利,东芝单季净利转正

    库卡:收入同比基本持平,并表变动利润改善。库卡19Q1实现营收7.4亿欧元,同比-1%。在整体经济环境压力下,单季小幅下滑。其中库卡首次

    将中国区业务和医疗业务作为独立业务模块进行独立披露。虽然收入端压力仍在,但中国区业务单季订单同比增长100%以上,随着后续与集团协同效应的发挥,增长潜力充足。

    虽然单季收入端表现平淡,但公司单季盈利表现有显著改善,单季EBIT率同比+0.9pct,归母净利润同比+72%。根据公司季报解释,美的集团19年1月收购库卡中国区医疗/物流公司各50%的股权,其中物流合资公司不再并表在KUKA,改为投资收益核算,对KUKA单季EBIT率产生一定正贡献。

    东芝:单季盈利同比转正,正式换帅协同可期。东芝单季收入端预计有小幅增长,并实现小幅盈利。公司18年全年成功实现扭亏为盈,而随着2019年美的集团副总裁王建国正式接任东芝家电的董事长,和集团之间协同有望更加充分的展开,一方面带动东芝自身业绩的稳步改善,一方面对美的海外市场的开拓拉动可期。

    盈利分析:成本红利与汇率改善驱动毛利率提升,预提充分余粮充沛

    降价促销实施无碍毛利提升。在19Q1弱需求环境下,公司为了实现自身稳定增长,采取了降价促销提升份额的经营模式。但从19Q1来看,公司单季毛利率同比仍有2.4pct的提升。我们认为背后支撑来源于两点:

    (1)公司T+3的高效快周转模式确保成本红利充分释放。对于美的来讲,由于“T+3”战略的实施,库存水平低于行业。所以在原材料成本进入弱周期后,能够更为充分的利用成本红利生产出“低价”产品。我们测算19Q1空冰洗行业综合成本分别下降5%、4%、8%,贡献显著。

    (2)汇率改善驱动出口毛利率大幅上升。19Q1人民币兑美元平均汇率相较18Q1同比贬值达6%,驱动公司本季出口毛利率出现大幅改善,估计对毛利率提升贡献同样明显。

    销售费用增长与促销和充分计提有关,余粮充沛为后续增长留足空间。

    公司一季度销售费用同比+2pct,一方面与Q1促销力度较大有关,同时存在较多预提费用,其他流动负债科目单季环比大增约60亿,表明费用确认充分,为后续增长留足空间。管理+研发费用合计小幅同比+0.2pct。单季经营活动现金流118亿元,同比+168%,应收应付科目差值并未出现显著变化,充分体现了一季度良好的经营状态与赚钱效应。

    变革整合为19年关键词:聚焦产品与效率

    变革为19年关键词,静待新一轮改革发生。美的拥有成熟职业经理人体系,考核机制完善,要求有较快的短期经营调整能力。所以在19年整体需求偏弱的情况下,为了实现业绩增长,公司战略快速调整并取得了很好的效果。所以展望19年,在2012年以来改革红利逐步淡化的背景下,公司为了寻找新的成长的动力,必定会主动寻觅新一轮的变革整合。

    (1)产品端:公司在中高端市场仍有一定提升空间,随着研发的持续投入,产品力有望切实提升。同时公司多品牌矩阵布局逐步成型,有利于实现市场分层:中低端市场冲量,高端市场短板加快布局。(2)效率端:渠道方面,公司正进一步推进渠道扁平化和快周转,力图实现端到端打通;公司组织架构方面,加大事业部之间的协同升级,近一年来,公司东芝库卡事业部换帅、事业部之间的整合、整体吸并小天鹅等事件都标示着公司组织架构变革逐步进入加速时。

    盈利预测、估值与评级

    公司一季报经营表现超预期,空调增速领跑行业,成本/汇率驱动毛利率显著提升。同时,现金流大幅增长,费用计提充分,为后续增长留足空间。我们认为此份季报充分展现了美的推动战略转型以来,围绕产品升级、效率驱动所带来的成果与优势。考虑到后续行业需求有望逐步改善,成本红利继续延续,我们小幅上调公司2019~21年EPS预测至3.54/3.97/4.42元(原预测为3.38/3.66/3.94元),对应PE为14/13/12倍,维持“买入”评级。

    风险提示:

    需求大幅下滑,原材料成本大幅上升,海外并购整合不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000333 www.88psb.com@nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
洽洽食品 买入 38.75 研报
高能环境 中性 -- 研报
中信银行 买入 -- 研报
光环新网 买入 -- 研报
圆通速递 持有 -- www.88psb.com研报
申通快递 持有 -- 研报
顺丰控股 持有 -- 研报
韵达股份 买入 -- 研报
碧水源 买入 8.50 研报
嘉事堂 中性 -- 研报
飞亚达A 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
洽洽食品 0.86 0.82 研报
高能环境 0 0 研报
中信银行 0.54 0.63 研报
光环新网 0 0 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
顺丰控股 0.42 0.66 研报
申通快递 0.54 1.19 研报
圆通速递 0.88 0.76 研报
碧水源 1.30 1.10 研报
嘉事堂 0.29 0.31 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
www.88psb.com五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 买入
宋城演艺 28 持有 买入
三一重工 27 持有 持有
万华化学 27 买入 买入
中信证券 26 持有 买入
保利地产 26 持有 中性
格力电器 26 买入 中性
亿纬锂能 26 持有 买入
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 563 84 328
汽车制造 405 35 220
电子器件 393 52 248
建筑建材 385 46 208
机械行业 333 43 133
金融行业 330 26 161
化工行业 279 47 113
生物制药 270 43 180
酿酒行业 269 16 144
房地产 251 28 163
交通运输 227 25 113
钢铁行业 219 30 118
家电行业 206 15 135
食品行业 198 25 75
煤炭行业 189 31 87
商业百货 183 31 105
其它行业 160 15 94
申博管理网网址 申博代理直营网 申博真人娱乐登入 菲律宾太阳娱乐登入官网 申博太阳城电脑客户端下载 菲律宾申博娱乐城官网
申博娱乐网官网直营 申博太阳娱乐评价 菲律宾娱乐在线网直营 138申博体育在线娱乐直营网 申博咨询端下载直营网 申博苹果手机下载
申博电子游戏直营网 菲律宾申博官网直营网 申博现金网登入 77msc申博登入 www.999sun.com 旧版申博直营网